2017年只剩最后一个交易周，沪深市场与新三板市场在2017年迎来了不同寻常的一年。前者迎来了难得的史上发行大年，新上市企业家数、累计融资额分别在今年达到历史新高和近7年来新高，企业审核周期开始缩短；后者则在经历了数载的蛰伏之后，终于在年末迎来了重磅的全面改革，而有心的券商也早已逆流布局。

在监管层对IPO排队堰塞湖的治理下，2017年IPO异常活跃。

21世纪资本研究院统计数据发现，一方面，新上市企业家数、累计融资额分别在今年达到历史新高和近7年来新高，企业审核周期开始缩短；另一方面，保荐机构在不断增加的上市项目中，竞争格局出现分化。

不过更快的发行节奏并没有影响到监管从严的趋势。实际上，IPO发审会否决率也于今年达到历史峰值，而不少拟IPO企业由此衍生的“拖延上会”现象，近期也被监管层所警示。

有业内人士认为，IPO全年发行数量的增多与存量堰塞湖与近年申报企业数量叠加所造就的结果；但IPO审核周期的缩短、审核流程的趋严大概率仍将成为明年的主逻辑。这将在一定程度上降温申报企业的“抢跑”冲动，客观上减少IPO在审企业数量。

2017募资逾2200亿元

上交所12月25日发布最新一期的发审信息。统计显示，截至12月22日，今年以来，已有428家IPO公司完成上市，募资2255.72亿元。

具体看：

上交所主板211家IPO公司完成上市，募资1368.61亿元，9家公司发行中，12家公司过会待发行。

深交所中小板78家IPO公司完成上市，募资375.86亿元，4家公司发行中，3家公司过会待发行。

深交所创业板139家IPO公司完成上市，募资511.25亿元，6家公司发行中，12家公司过会待发行。

统计数据同时显示，12月18日—12月22日，新增11家报会企业，其中上交所4家，深交所7家(其中中小板2家、创业板5家)。

此外，截至12月22日，今年新增374家报会企业，其中上交所155家，深交所219家(中小板52家、创业板167家);证监会按周公布主板、中小板、创业板首发申报企业共508家，其中上交所229家，深交所279家(中小板79家、创业板200家);证监会按周公布首发申报企业中，2017年终止审查企业共116家，其中上交所38家，深交所78家(中小板18家、创业板60家)。

在整体活跃的IPO市场背后，暗含了另一状况——即单家发行股数和单家融资额与往年相比明显下降。

在扣除IPO窗口叫停的2013年数据基础上，21世纪资本研究院计算发现截至12月25日，2017年新上市企业平均发行股数仅为0.53亿股，较该均值更小的年份只在1990-1996年的七个年份中出现，甚至低于1997年的0.56亿股/家。

IPO企业平均融资金额亦呈现出该特点。我们发现，2017年新上市企业平均融资额为5.19亿元，创下13年以来的新低。

均值萎缩分析

21世纪资本研究院认为，单家平均融资规模较低的原因，或与拟IPO企业体量分布、兼顾市场承受力以及IPO改革需求等多方面因素有关。

一是拟IPO企业体量普遍有限。观察历史数据可知，拟IPO企业自身体量与融资规模呈正相关——历年中平均发行金额较高，且超过10亿元的年份集中在2006年-2010年五个年份中，彼时A股刚刚启动股权分置改革，大型国有企业、金融机构等“巨无霸”较多于该周期上市，该类企业拉高了彼时融资额的均值。

二是兼顾市场承受能力的结果。2017年作为IPO审核机制改革的关键之年，关于IPO的政策调整多于往年。因此不排除监管层会以窗口沟通等形式调控企业的首发规模，以减少对二级市场的冲击。

我们在调研中发现，“单家融资金额应当控制在一定范围”的逻辑亦被部分拟IPO公司和承销机构人士认可。

“我们本来想尽可能的多发行，但是沟通后还是尽量减少单笔规模，因为反馈意见上也会要求论证融资金额的必要性，这样做可以尽可能地提高过会概率。”一家大型券商投行人士坦言。

三是这一趋势客观上配合监管层对IPO堰塞湖的治理。因为只有在压缩单家企业融资规模，才能在减少市场影响的情况下为加快审核下的更多企业上会乃至上市创造条件。

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证监会日前在谈及2018年要重点做好的工作时，提出“加大对符合国家发展战略、具有核心竞争力的高新技术企业和新经济新产业的支持力度”。

“即将到来的2018年，资本市场将加大力度支持符合国家战略、具有核心竞争力的高新技术企业和新经济新产业，符合大众创业、万众创新的政策导向。从另一个角度看，这也是对今年年初国务院印发《关于县域创新驱动发展的若干意见》的具体落实。”联储证券首席投资顾问胡晓辉表示，由于众多拟上市公司需要补短板，未来两年资本市场融资压力不大，为大力支持高科技企业上市迎来难得的时间和空间。