珍贵的纪念：2011年第十一届CVCF会上嘉宾演讲、圆桌论坛、颁奖等环节合影

经过2010年飞速发展，2011年PE/VC如涨潮般涌入了数以千万计的后来者，2011年成了中国PE爆棚扎堆的年份，专门面对Pre-IPO的PE投资也在这一年达到了历史顶峰。

2000年到2011年是整个PE/VC的高速发展时期，鼎晖投资在2001年管理的基金规模为1亿美元，而现在大概管理着100亿美元，管理的资产增长了100倍。IDG也增长了约60倍，达晨也增长了近100倍。

在2008年之前，美元基金是市场的主导者，占投资的70%以上，有时甚至占到90%，2年后人民币基金已经成为创投市场的主要力量，但做得好的创投还是美元基金居多。

高昂的势头并没有持续很久，所谓物极必反，在2011年下半年，IPO发行总数比10年有所下降，同时，全球资本市场也发生了变化，赴美上市的中国概念股从热捧到危机，境外市场上市的窗口期关闭。

退出难、回报率下降，反过来使得募资市场变得非常难，尤其是小基金，种种变化都似乎在预示着行业寒冬正在到来。

2011年，具有里程碑意义的大事之一

01/美国出台借壳上市新规中概股上市捷径受限

2011年11月中旬，美国证券交易委员会出台新规，任何希望通过反向并购上市的公司必须满足更加严格的上市要求。反向收购上市曾经是国内企业赴美上市的最爱，因为其操作简单，时间周期短，变现容易，是国内创投业实现投资退出的一个捷径。

02/中概股做空第一案

2011年4月，Citron发布报告质疑东南融通财务欺诈，夸大收入，三个月后，纽交所宣布东南融通退市。在Citron和Muddy Water等西方做空机构频频得手的影响下,美国股市2011-2012年掀起中概股做空高潮,约两年内40家中国企业退市。

2011年，业绩超凡的VC/PE界代表人物

01.吴尚志 鼎晖投资董事长

鼎晖在2011年只有1单IPO退出，但正是这单退出给鼎晖带来了史上最高投资回报。2011年奇虎360成功在美国纽交所敲钟上市，鼎晖投资回报高达36倍。这一年，鼎晖已经有私募股权投资、创业投资、地产投资和证券投资四大主营业务部门，共管理PE基金8只，VC基金3只，总规模55亿美元。吴尚志也因带领鼎晖长久以来卓越的投资战绩获得了中国VCPE领域终身贡献奖。

02.单祥双 中科招商总裁

2011年，杰赛科技、惠博普科技、闽发铝业、中京电子、海联讯等一批中科招商的被投企业上市。单祥双掌舵的中科招商可谓PE行业的叛逆者，与传统PE的精英化路线不同，中科招商走的是一条“工业化”的快速扩张之路。2011年中科招商成立了38只基金，到2011年底，中科招商管理的资金规模突破500亿元。

03.徐锦荣 江苏高投董事长

江苏高投投资的吉鑫科技是国内最大的风电铸件生产企业，2011年5月成功登陆上交所，这笔投资以4年回报9.84倍，成为江苏高投经典案例之一。徐锦荣也带领江苏高投开始了市场化改制之路。2014年江苏高投改制完成，其力度与效果都算得上是国资投资机构市场化改制的范例。

2012年 PE深陷困局投资阶段前移唯品会上市
 

珍贵的纪念：2012年第十二届CVCF会上嘉宾演讲、圆桌论坛、颁奖等环节合影

2012年，中国PE行业步入严冬。

2010和2011年的“全民PE时代”已经将PE行业变成了一片红海，2012年PE/VC退出非常困难。

一方面，国内二级市场持续低迷，IPO明显降温，富人捂紧了钱袋子，持续投资能力下降，PE/VC行业募资、投资活跃度双双下滑明显，退出困难，投资回报率也大幅下滑。

另一方面，美国资本市场，中国概念股在美国资本市场遭受冷遇。从2012年3月唯品会上市到11月YY上市，中间8个月出现空档期，8个月内没有一家中国公司在美国资本市场上市。

当年的清科集团私募通数据显示，与2011年同期相比募资金额缩水近70%，投资金额下降了42%。中国企业上市2012年前11个月上市企业个数比上一年下降了40%，融资的金额下降了60%。2012年IPO退出数量只是上一年的一半。而这一年的退出账面回报率以平均4.38倍，创下创业板开启以来的回报新低，其中，12笔创投投资项目遭遇负回报，另有40笔项目“险些没赚到钱”。

整体陷入困局的PE开始谋求转型，一部分PE将目光投向创业早期，将投资阶段向VC前移；另一部分PE开始将工作重点转向并购。

2012年，那些具有里程碑意义的代表事件

01/唯品会上市

2012年3月，在对中国概念股的一片质疑声浪中，专做品牌尾货特卖的电商唯品会在纽交所挂牌，当时6.5美元的发行价并不高，但却遭遇破发，出乎意料的是后来股价一路飙升，到高点时累计增长了20多倍，唯品会正式成为“妖股”。上市之前多次追投唯品会的红杉、DCM投资回报数十倍。

02/分众传媒私有化

2012年8月，分众传媒宣布私有化，凯雷、鼎晖、方源资本等PE机构参与私有化过程。2005年，分众传媒随中概股赴美上市浪潮登陆纳斯达克。从2008年以来，遭遇做空后的分众传媒股价一路下跌，最低时股价不到6美元。今年，分众传媒借壳获批，成功登陆A股。

03/新三板扩容

2012年4月,监管层提出筹建统一监管下的全国性场外交易市场，2012年8月，经国务院批准，新三板扩容至上海张江、武汉东湖、天津滨海等地。这是新三板日后全国扩容的试水。“老三板”在新政下换发新生。

2012年，叱咤风云的VC/PE界代表人物

01.符绩勋 纪源资本合伙人

纪源是中国VC史上第一例中美两家基金合并的成果。2008年，主打美元基金投资的寰慧投资合并国内本土人民币基金科星，并将名字更改为纪源资本。2012年，纪源资本管理着六期基金，其中四期美元基金和二期人民币基金，总规模约16亿美金。符绩勋、吴家驎、李宏玮……只有7个人的团队精简但是效率极高。2012年的纪源资本已经先后投资了百度、去哪儿、土豆网、聚胜万合、美丽说、以及2012年成功赴美上市的YY，稍早前还主导了土豆网卖给优酷。

02.梁信军 复星集团副董事长兼首席执行官

复星从2007年开始大规模开展PE投资业务，到2011年底，复星一共投过72个项目，截止到2012年底，复星已经有42家公司上市，收益率高达38.1%。2011年，“复星资产管理集团”成立。2010年，复星提出“中国动力嫁接全球资源”的模式，随后便开始谨慎而精选的国际化投资，2010年投资了地中海俱乐部，2011年投资了希腊时尚少女品牌Folli Follie。2012年，复星的投资成效已经开始得以显现。

 2013年 PE/VC寒冬BAT疯狂收购
 

 

珍贵的纪念：2013年第十四届CVCF会上嘉宾演讲、圆桌论坛、颁奖等环节合影

2013年12月30日，A股史上历时最长的第八次IPO暂停终于结束，这次IPO暂停始于2012年11月总历时近400天。因此，这一年的IPO退出全部来自境外资本市场。相比2012年只有2家中概股成功赴美上市，2013年这一数字提升至8家，美国资本市场对中概股重新燃起热情。

2013年以来，并购重组利好政策密集出台，再加上IPO堰塞湖，双重作用下，并购作为PE/VC投资的退出渠道开始逐步升温，其中以互联网并购为甚，2013互联网并购额暴涨9倍。

2013年，“PE+上市公司”模式渐渐成为PE热衷的新玩法。这种模式帮PE基金躲开了万众奔腾挤独木桥的Pre-IPO旧路，开辟了新的退出途径。

2013年，BAT展开并购大赛，马化腾，则先后投资搜狗和嘀嘀打车，马云3亿美元收购高德软件，李彦宏更是以19亿美元买下91无线成为互联网史上最大收购案。

2013年，不仅国内并购市场热闹非凡，海外并购也大单频出，双汇72亿美元收购史密斯菲尔德等皆成经典案例。

2013年，具有里程碑意义的代表事件

01/证监会接手发改委成为VC/PE行业直接监管部门

2013年6月27日，中央编制办公室印发《关于私募股权基金管理职责分工的通知》。《通知》明确，证监会负责私募股权基金的监督管理，实行适度监管，保护投资者权益；发改委负责组织拟订促进私募股权基金发展的政策措施，会同有关部门研究制定政府对私募股权基金出资的标准和规范；两部门要建立协调配合机制，实现信息共享。自此，争论已久的PE监管权成为定局。

02/银行禁售私募股权基金产品募资渠道受阻

受2012年11月华夏银行上海嘉定支行销售的理财产品无法到期兑付事件影响，银监会于2013年1月召开的年度工作会议要求“严禁销售私募股权基金产品，严禁误导消费者购买”。由于银行是VC/PE机构散户LP的重要来源渠道，银监会的此规定从一定程度上抑制了国内募资市场的活跃程度。

2013年，业绩超凡的VC/PE界代表人物

01.DCM林欣禾 “58之后再无58”

林欣禾掌舵的DCM资本所投资的58同城于10月末在纽交所上市，后者的上市成为2013年TMT行业最耀眼的成绩之一，DCM获得超过12倍账面回报，同时一扫之前中概股在美被做空带来的阴霾。掌舵DCM，林欣禾投资过的项目均为行业翘楚，包括唯品会、豌豆荚等。

02.GGV符绩勋 牵线百度战略投资去哪儿

2013年去哪儿上市，作为百度与去哪儿的牵线人的符绩勋功绩显赫。这次交易不但为纪源资本和他本人带来了丰厚的回报，也让他曾经投资的百度赚的盆满钵满。从牵线百度战略投资去哪儿，到土豆优酷合并的幕后推手，新加坡人符绩勋将投后管理做到了尽职尽责，也为纪源资本带来了丰厚回报，外界赠其封号“并购高手”、“TMT超人”。

03.IDG林栋梁 百度19亿美金“天价”并购91无线

百度19亿美金“天价”并购91无线是中国移动互联网业并购中的空前绝后一笔。这一年，早年投资网龙、91无线幕后推手林栋梁凭借此次并购成为最大赢家。