IPO过会率下降，除了影响企业的上市之路，也增大了VC/PE股东的退出压力。
IPO退出案例减少
数据显示，今年以来IPO审核企业中，有近一半数量企业被否，记者梳理这些企业股东结构后发现，大部分都有PE/VC行业身影显现，根据数据统计，截至2018年第一季度，中国股权投资基金退出案例数量达491笔，其中IPO退出案例数为162笔，占比33.0%，同比下降32.8%；在一季度IPO市场审核“严紧硬”的态势影响下，股权投资基金IPO退出总量显著下滑。
一般来说，股权投资的成功退出路径主要分为三类：上市、并购、回购。在我国，IPO一直是最主要的退出渠道，能占到总量的70%-80%。相比之下，欧美市场通过IPO退出的占比一般只在20%左右，并购和回购这两类途径的使用频率更高。
业内人士表示称：“相比IPO，并购重组退出的收益还是相对有限的，机构退出的第一选择还是通过上市。公司本身有IPO潜力的，业务比较扎实，还是希望IPO，除非是离上市要求有差距，耗费时间长，可能会考虑并购。”
PE/VC急寻新通道
“新三板+H股”(简称“三+H”)政策落地，给PE、VC的IPO退出困境带来了一些转机。
今年以来，开始有新三板企业放弃A股，转投港股，最具代表性的就是四度冲击A股未果的华图教育。在去年年底新三板摘牌后，3月22日，华图教育向港交所递交了上市申请文件，成为首家新三板转战港股公司。据悉，近一个月内相继有成大生物、盛世大联、君实生物三家新三板公司公告赴港上市。据了解，部分企业赴港上市，与VC、PE股东的推动有关。
VC、PE的退出方式包括IPO、并购、转让，资管新规之后，回购也很难了。而IPO目前仍然是主流，回报也是相对最高的。在”三+H政策的支持下，推动所投的符合条件的新三板企业赴港上市，将成为VC、PE退出的又一种选择。
H股估值提升
允许同股不同权、“三+H”等政策通道打开之后，不仅赴港上市的渠道更为通通，还带了估值的持续提升，加上简便高效的上市程序，使得新经济企业对H股上市兴趣大增。
公开数据显示，2017年全年，港股通成交总额达到2.26万亿港元，同比大幅上升170.2%，今年一季度成交额则达到1.1万亿港元，已经接近去年全年的一半。其中，累计通过港股通南下的资金已经超过1.1万亿港元。
即便是相对传统的行业，H股的市盈率也有所提升。以周黑鸭为例，2016年11月，该公司在H股上市，发行价为5.88港元，市盈率略高于15倍。但截至今年5月18日收盘，其总市值为159.2亿港元，市盈率为17.472倍，比IPO时还有所提高。
周黑鸭上市前的Pre—IPO轮融资中，金盈谷也是投资者之一。从投资到最终退出，其在周黑鸭的投资时间，前后只有几个月时间，但获取的回报，却达到30%以上。由于锁定期较短，减持限制较少，退出较A股更为方便。
“跟A股相比，H股总体估值还是低一点，但肯定比并购高。”业内人士表示，目前来看，H股部分IPO市盈率在14—15倍左右，而且市盈率20倍以上约占47%，但A股并购市盈率只有10倍左右。从投资回报来看，H股IPO明显高于A股并购。
2017年在H股完成IPO的内地新经济公司，整体估值也大幅提升。数据显示，截至去年12月底，IPO时估值高于50倍的,占比为10.6%，30—50倍之间的，占比12.13%。此外，2017年，港股工业、消费品制造、金融、公用事业等八个行业的平均股价涨幅为40%，而资讯科技、消费者服务业则分别上涨了82%、73%。
随着政策调整，在H股上市，对企业及其股东来说，也会带来新的利好。有律师表示，香港上市的内地企业只有H股部份流通，原股东的股权无法流通，很难作为资产用于抵押贷款、支付收购价格等。但近期证监会已计划进行H股全流通试点。
不过，内地企业赴港上市，也有一些事项需要注意。平安证券投行部总经理周凌云称，有意在香港IPO的内地企业，可考虑在明年初递交材料。一方面可以为保荐机构、审计机构预留充分的时间，尽可能一次通过审核，减少不必要的成本；另一方面，实力雄厚的企业往往在政策出台前期扎堆申请，错峰递交材料可以提高审核效率。
